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浦晓颖，贝恩公司全球合伙人

近年来，基于区块链技术的NFT（Non-Fungible Token, 即非同质化代币）市场正在悄然兴起。目前，全球众多企业和资本纷纷入局NFT，激发了NFT的市场活力。

近期，贝恩针对NFT区块链游戏和收藏品市场进行了深入研究，涵盖价值主张、发展历程、未来演变，并且为投资者如何布局优质游戏公司建言献策。

NFT的核心价值主张

由于NFT资产的发行和交易都基于区块链，NFT这种数字资产具有真实性和稀缺性的双重保证。NFT能通过“铸币 (minting)”将现实世界中任意有价值的事物通证化，也能够通过原创的方式来产生新的NFT数字资产，比如游戏道具、独特的收藏品等，从而形成一个价值互联、信息互通的数字资产世界。

在区块链游戏和收藏品市场中，游戏代码、数据和资产由智能合约控制，依托于分布式、去中心化的区块链网络而非中控服务器，因此具有不可篡改的属性。

贝恩认为，对于用户，两大核心价值主张推动NFT游戏和收藏品市场持续迭代升级。

1、稀缺性

在区块链游戏内初次发行的NFT道具或收藏品等，这些数字资产往往拥有唯一性或稀缺性。比如，NBA Top Shot中，每一个投篮的瞬间都因其稀缺性而产生价值。玩家购买该游戏资产后，获得所有权，与NFT之间实现独特的一对一映射关系。

2、所有权透明且保真

基于区块链的公链属性，NFT市场的每一次交易均依托于匿名的去中心化的公链，因此，此类交易由于公开化而透明且保真，这是对用户的重要价值主张之一。

得益于稀缺性和所有权的高透明度，贝恩发现，NFT分别从两个方面赋能区块链游戏和收藏品的发行商。

游戏发行商：通过初次发行代币优化现金流，通过二级市场交易创造额外收入。目前，初次发行代币是NFT游戏发行商重要的收入来源，发行商也可以通过重新定价（re-pricing）机制调整代币价格，优化收入。在二次交易的过程中，发行商能从中收取佣金。同时，二次交易机制进一步引发了游戏玩家以及投资人对于NFT数字资产的兴趣。此外，便捷的交易方式和升值潜力均是吸引用户尽早加入游戏或开始收藏的关键因素。值得注意的是，凭借跨游戏、跨平台的属性，道具和收藏品在用户心中的价值攀升，进而激发用户消费，并创造用户生命周期价值。

数字收藏品发行商：延展收藏品形式。NFT技术进入艺术领域后，带来了一种新的艺术收藏方式。许多收藏品发行商表示，这种全新的收藏品形式是传统艺术世界的天然延展，且有利于所有权的保护，贸易流动性较强。NFT还拓展了数字收藏品的品鉴方式，如分时体验等，种种优势使其成为未来艺术世界的大势所趋。

NFT游戏和收藏品市场的发展历程

2018年，NFT区块链游戏和收藏品市场的交易规模仅约1亿美元。过去三年中，在用户渗透和加密货币升值的双重作用下，市场迅速增长，凭借代币销售、NFT销售、二级市场交易，今年1-4月，整体交易额超过280亿美元。

贝恩观察到，NFT游戏和收藏品市场经历了三个发展阶段。

1、起步阶段

以谜恋猫（CryptoKitties）为标志，区块链新锐游戏开发商和发行商共同开创了新奇的游戏体验，部分传统游戏公司（如Ubisoft育碧）小心试水。该阶段的用户大多是币圈投资者及炒币投机者，在NFT交易中，他们边玩游戏边赚钱。在该阶段中，市场玩家的必要核心能力是创造、发行区块链特有的内容（而非传统意义上的完美游戏体验），并且触达主要用户（即币圈用户）从而激发后者兴趣。

在这个阶段，原生NFT收藏品开发商与原生NFT创作者专注于开发全新原生数字项目，构建独有的NFT数字内容。

2、加速阶段(目前)

随着NBA Top Shot和F1 DeltaTime等为代表的新型收藏品游戏出现，爆款游戏（年收入超过1亿美元）引爆市场，加速迈入“腾飞期”。该阶段的产品特征是出现了更多以现实生活中的IP为基础的NFT资产，如将NBA投篮瞬间转化为NFT，吸引了众多IP粉丝参与其中。

NFT收藏品市场中，呈现出相似的特征。通过与顶级IP授权/合作，背靠传统大IP的NFT不断涌现，传统收藏家加入，开辟了高端小众市场（100万-1亿美元/件）。

3、指数增长阶段

贝恩预期，市场趋于成熟后，游戏类型将日益丰富（如角色扮演游戏、策略游戏、射击游戏等），诞生更多爆款游戏，传统游戏大厂也将参与其中（通过收购高潜力的NFT发行商或工作室的方式），颠覆现有业态。同时，游戏元素拓展至区块链，涵盖代币、物件、游戏角色，多元化的内容与社区结合，达成强大的渠道关系和营销体系，用户粘性进一步提高。

展望未来，原生NFT开发商将和传统策展商并存，面向更宽泛的大众受众，双方有机会通过并购进行整合，拓展赛道。

未来演变：NFT游戏和收藏品市场的发展趋势

贝恩从技术、监管、加密货币价格、传统游戏公司的潜在参与度、IP所有者五大层面，研究分析了行业的发展趋势。

五大关键因素驱动NFT行业飞轮

1、技术层面

短期内，四大技术障碍影响着区块链游戏速度和体验，但是，贝恩认为，长期看，技术不会制约行业发展。

网络堵塞

近期，NFT交易量急剧上升，庞大的交易量大大降低了游戏的处理速度。当基础建设完善后，网络拥塞问题将逐步缓解。比如，以太坊每秒仅可处理15笔交易，但其Layer 2解决方案的每秒交易处理量（TPS）未来可超过1,000笔。

内生交易延迟

根据设计原理，通过以太坊或比特币区块链进行交易时，需要向全网用户进行“广播”并得到各节点一致确认。现在，这个过程需要几分钟到几小时。今后，新兴区块链的交易速度会不断加快，如福洛（Flow）每秒可处理超过1,000笔交易。

为加快交易速度而牺牲去中心化的风险

一旦为了减少确认次数、加快交易速度而不得不产生的偏中心化的管控模式，会增加交易被逆转或被操控的风险，削弱区块链游戏的关键价值主张——真正的数字资产所有权。但是，并非所有环节都有上链的必要性。贝恩研究发现，随着主流游戏玩家入局，良好的用户体验愈发重要，游戏体验和去中心化之间会达到某种平衡状态，关键环节（比如交易）一定会上链，非关键环节（如某些游戏情节）的上链可以被牺牲，从而加快速度、完善游戏体验。

游戏资产在跨平台、跨游戏之间的可转化性

由于现有的技术标准各不相同，游戏道具无法在不同的游戏中使用。转换游戏道具时，还需要考虑不同游戏间的机制平衡。所以，必须合作的游戏之间须能达成深度的协议，方能落实有意义的互操作性。

2、监管层面

世界各国的监管措施各异，贝恩发现，数字货币与法币之间的转化是监管核心焦点。总体上，各国监管措施相继出台后，NFT行业的游戏规则日趋透明化，对于整个行业的发展将产生正面影响。

在NFT行业，中国市场相对特殊。中国对于加密货币和博彩严加监管，比如，禁止加密货币兑换、叫停大规模游戏代币发行等。与此同时，政府先后颁布了一系列法规，如正在“监管沙盒”（海南省）中小范围测试加密货币交易业务，但是严格禁止将游戏代币/NFT兑换成人民币，意在加强监管，并给区块链游戏行业留出发展空间，有利于行业实践标准化。

3、加密货币价格

过去加密货币价格走势存在较大的波动性，其波动性和不确定性在中短期内将会持续。但是拉长时间轴看长期发展，未来价格可能是短期振荡长期上升的态势，因为抛开投机性，加密货币的整体使用价值会因为使用场景的增加而有所提升。

4、传统游戏公司的潜在参与度

基于访谈，贝恩发现，在传统游戏公司内部对于新游戏设置了较高的审批门槛，并且对于传统游戏研发、发行模式均有一定路径依赖。目前，传统游戏公司尚未下定论NFT游戏未来是否会取得高速发展。因此，整体看，传统游戏公司对于NFT游戏行业保持小幅试水的观望态度，直到市场前景进一步印证后才会大举进入。

5、IP所有者

借力NFT开发者和交易平台，IP所有者在NFT起步阶段即收获利益，正在积极探索并扩展布局。

投资者如何布局优质的游戏公司？

作为值得关注的投资赛道，在NFT游戏和收藏品市场上，贝恩建议，投资者考察优质企业时，可以从以下四点展开思考。

1.企业是否拥有充裕的、具有竞争力的IP使用权

既包括现实世界中的IP（如F1和NBA），也包括原创数字化IP。实践中，无论是初创企业还是大型企业，能够拥有IP使用权至关重要。

2.游戏的设计开发能力至关重要

爆款NFT游戏是快速迭代的，因此，企业必须真正了解怎样制作和发布一个爆款游戏，而不是盲目跟风。公司不能只会模仿当前最火的游戏，必须要拥有研发下一个爆款游戏的能力。

3.公司具备良好的发行能力及持续运作token economics（游戏代币和NFT经济）的能力

运作NFT经济的能力是这个行业的特殊属性之一。比如，应该在什么价格发行多少游戏代币？如何调整游戏代币价格等。由于游戏代币的价格是可以调整的，那么，怎样通过调整从而吸引更多玩家？这些问题都是优质的公司需要考虑的。

4.触达相关高潜力的玩家，并且在触达过程中提供良优质的游戏体验

一方面，企业拥有已印证的发行能力，在圈层中有强劲的爆发力，从而产生声浪和关注度。另一方面，以优质的游戏体验留住用户，并使其通过圈层内口碑传播的方式，带来指数型的用户触达。

伴随越来越多的竞争者入局，NFT游戏市场将愈发拥挤。上述四点对于相关企业而言都是核心能力，想要成为优质企业并且获得投资者青睐，企业一定要在核心能力上有所突破。