贝恩公司今日发布的《2024全球医疗健康行业私募股权报告》显示，2023年，虽然全球利率上升、通胀高企、地缘政治不确定性加剧，但医疗健康行业的私募股权交易依旧活跃，已宣布交易价值达到约600亿美元。

其中，生物医药领域的交易势头尤为强劲，占全球交易总额的48%，其中有6笔交易的规模超过20亿美元。展望2024年，预计投资者将进一步押注于生成式人工智能（AI）技术的颠覆性潜力，加码布局胰高血糖素样肽1（GLP-1）等新型疗法和创新药物，而印度则有望成为投资新热土，吸引大量医疗健康资本涌入。

贝恩公司全球合伙人、大中华区医疗保健行业主席张咸毅（Kevin Chang）表示：“从全球私募股权市场的交易表现看，医疗健康行业在去年表现出强劲的韧性。展望2024年，我们认为，随着交易双方估值预期的差距不断缩小，市场投资交易活动有望迎头赶上。AI作为最热门的投资赛道之一，高景气度有望延续至2024年。为了抢占未来尖端技术发展先机，私募股权投资者应仔细评估AI技术的演变以及GLP-1对被投企业的影响，同时密切关注潜在的机遇和挑战，把握变化、抓住时机。”

亚太地区：2023年，亚太地区披露交易总额达到约140亿美元。投资者为了有效规避地缘政治风险，开始将目光投向更广阔的市场。其中，印度在披露交易总额中占比最高，且该国生物医药领域的交易活动长期有望延续活跃势头。据估计，2023年印度医疗健康行业共发生22笔交易，交易总额达到46亿美元，相比2022年的47亿美元略有小幅下降。印度整体经济的蓬勃发展，医药制造的强势崛起，以及中产阶级的不断壮大，持续为该国吸引大量资金涌入。

北美地区：2023年，北美地区交易总额达到约290亿美元，其中生物医药领域的交易数量和交易金额占总量的比例分别达到25%和54%。在美国，医疗提供方的交易历来占据较大比例。不过今年，受通胀影响，加上劳动力市场持续承压，美国市场的交易活跃度有所减弱。尽管如此，仍有若干医疗提供方在肿瘤科、骨科和心内科等领域完成多笔交易，因其有望向其他附属领域延伸发展，以此规避整体医疗健康行业和宏观经济带来的压力。

欧洲地区：2023年，欧洲地区披露交易总额从2022年的250亿美元跌至140亿美元，同比下降近44%。信贷条件收紧，劳动力供需失衡加上成本持续上涨，抑制了零售医疗和医疗提供方的交易活动。此外，欧洲地区也有多笔已公开披露的交易，由于买卖双方未能在估值上达成一致而最终“流产”。

贝恩公司全球合伙人孙超（Simon Sun）表示：“尽管2023年初市场增速放缓，但有迹象表明收购交易正逐步回暖、重现活力。展望2024年，投资者需要先人一步锁定价值创造机会，并做好除商业尽调以外更周全、更长远的规划。成功的投资者会主动在早期阶段围绕一系列因素展开全面评估，以加速创造价值。

2024年市场前瞻：三大主题值得投资者关注

生成式AI：重塑医疗健康行业格局。生成式AI技术有望显著提高生产率，优化患者和医疗提供方的体验，降低管理成本，加速生物医药研究和药物研发，并助力新一代诊断设备的开发。大型科技企业正积极寻求与医疗机构建立合作，推进生成式AI技术的应用落地，而投资者则纷纷押注生成式AI工具领域的新锐企业。贝恩研究发现，市场排名前20的生物医药企业中，近五成在2023年发布了有关生成式AI的新闻。

相比医疗健康行业早已应用多年的传统分析型AI技术，生成式AI的与众不同之处在于其生成全新内容，总结和翻译现有内容并进行“推理和规划”的能力。投资者方面，风投和成长型股权基金持续加码生成式AI企业。投资者有必要将生成式AI对被投企业和新投资项目的颠覆性影响纳入考量，抢占技术发展先机。

医疗健康IT：上升潜力巨大且下行风险较小。虽然与2022年相比，医疗健康IT(HCIT)领域的交易数量下降了约 23%，且收购活跃度有所下降，但该领域的投资吸引力依旧不减。这主要是因为医疗健康IT有助加速创新，并抵消通胀、劳动力、医保政策等宏观因素带来的不利影响。

数字化发展热潮叠加疫情影响，令目前大多数被投企业尚处于持有期的早期阶段。2023年，尽管交易数量有所下降，但医疗健康IT领域占医疗健康行业交易总量的比重依然达到10%，其中包括多笔大额交易。展望未来，医疗提供方必须着力提高投资回报率，同时将盈利周期管理、临床工作流程优化和患者运营作为新投资项目的重中之重。

生命科学：借力市场旺盛需求，释放GLP-1最大潜力。2023年，GLP-1类药物销量激增。该类药物巨大的市场发展潜力为私募股权投资者带来三方面的启示：第一，与GLP-1类药物制造相关的要素投入或配套服务需求将有所增加。第二，对扩大型生态系统的需求将与日俱增。该类生态系统可提供患者识别、鉴定和登记服务，并构建实体或虚拟健康平台，为接受相关治疗的患者提供配套服务。第三，部分商业模式建立在高肥胖率基础上的投资项目，其长期增长预期或将有所下调。

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English version：《Global Healthcare Private Equity Report 2024》