中国境外并购活动持续升温    仍面临诸多挑战

贝恩公司最新研究指出完善三大并购能力并建立可复制的并购模式
是中国企业境外并购的点金之术

随着中国企业境外并购的整体规模超过外企在华并购，中国成功取得突破，跻身净资本输出国之列。然而，根据贝恩公司最新发布的《中国企业境外并购点金之术》报告，中国并购企业仍然面临着一系列的挑战，如果不能把握并落实并购的关键成功要素，就可能导致整合失败，股东回报低企。

报告显示，全球并购活动均受全球资本波动的影响，呈现周期性发展态势，中国也不例外。步入21世纪以来（截至2014年底），中国企业境外并购总交易量为2690宗，交易总额达肆仟贰佰亿美金。仅2014年，中国企业境外并购交易量为405宗，交易额达柒佰玖拾亿美金。 贝恩分析指出在过去十年间，中国并购交易的所在行业及资本输出目的地都不断趋向多样化发展。行业方面从初期集中在原材料资源行业到近期的百花齐放，其中，尤其是高科技/媒体/电信行业增长迅猛，投资地区也逐渐多元化。私有企业主导了绝大多数并购活动，但在超大额交易中，国企仍然占据主导地位。

另一方面，贝恩报告也指出境外并购对中国企业来说仍处于起步阶段，在中国企业的并购交易中，境外并购约占13%，而放眼全球，这个数字已经达到约50%。凭藉在亚太地区领导并购交易和并购整合项目的丰富经验，贝恩发现了可能会影响交易价值并最终阻碍中国未来并购增长的四大挑战：
• 无法预见的宏观风险，如政府干预、汇率波动、供应链风险等
• 未能妥善完成尽职调查
• 未能有效开展的文化整合及企业治理问题
• “买入并持有”的战略倾向，缺乏积极的整合

贝恩公司全球合伙人、亚太区兼并收购业务主席梁霭中认为：“无论是在国内还是境外并购市场，中国企业都在逐渐积累经验。所有迹象都表明，中国有潜力成为全球并购市场的一股中坚力量，但面对复杂的全球并购环境，中国企业还需更多磨砺，吸取宝贵的经验教训。”

梁霭中表示，贝恩将经常进行规模性并购的企业称为“登山家”，他们创造的股东总回报率最高，同时也更加大胆，范围交易占比更高。相较而言，中国企业中尚缺少“登山家”，活跃买家占比仍然有限，且相对集中在资源导向和高科技/媒体/电信行业。

贝恩研究发现，全球并购的“登山家”具备三大并购能力并建立了可复制的并购模式，可为中国企业所借鉴。此外，他们的并购案例、经验与教训也能为中国企业带来启示：
• 清晰且差异的并购战略与稳健的交易主题：在全球范围将并购作为增长战略的延伸，根据并购市场的环境及财务约束等因地制宜地制定交易主题，并清晰认识每笔交易如何创造价值。
• 充分且严谨的尽职调查：高质量的尽职调查有助于客观评估关键价值驱动因素，形成独特的洞察，深入了解当地市场。此外，还有利于与高管团队达成共识，为日后成功的整合夯实基础。
• 主动而节制的整合规划与执行：判断并购类型（即规模交易或范围交易），积极规划并及早启动整合流程。采用适宜的治理结构和监控机制，专注于整合最关键的方面，实现并购价值。同时，不能忽视人员、文化和组织方面的整合。

“中国企业境外并购活动具有其鲜明的特质，基于过往沉淀的经验，我们明确了一条通往成功并购的清晰道路，可以避免整合失败、实现更出色的股东回报”，贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并收购业务主席杨奕琦如是说，“在当前环境下，积极的行动和干预是并购成功的必要因素。不仅如此，还需要不遗余力地投入尽职调查，因地制宜，细致地解决人员、文化和组织问题。所有这些都有助于加强中国企业的并购能力，并逐步形成可复制并购模式，最终在全球并购市场占据一席之地。”