作者：梁霭中、杨奕琦

在创新方面，医疗行业让人觉得充满矛盾：它既是兔子，也是乌龟。一方面，足以改变人类命运的医学治疗突破日新月异；另一方面，医疗服务提供方式的改善进程却常常十分缓慢。

在诸多其他行业（例如零售、旅游、媒体等）中颠覆格局的力量在医疗领域至今都只处于试探性阶段。任何人，只要体验过解读医院账单时的苦不堪言，就会明白，相比在其他生活领域我们早已习以为常的良好客户体验和技术，医疗行业要达到同等水平，还有很长的路要走。

尽管如此，医疗行业的变革已经近在咫尺；同时，各大供应商、制药公司、医疗设备制造商、保险公司以及病患们也将从中获益。已经摸索出方法去准备、发起颠覆并从中获益的投资者将成为最大赢家。


行业外的大型公司已深谙这个机遇的重要性。据报道，亚马逊与摩根大通集团（JP Morgan Chase & Co.）、知名投资人沃伦巴菲特的Berkshire Hathaway先前宣布三家公司将合资成立一家独立的健康看护服务公司，摆脱医疗业获利动机与限制，为三家公司的美国员工提供医疗服务。同时，亚马逊已经默默地在美国好几个州取得了批发药品分销许可证，有报道说它正计划发展医疗用品供应业务。而包括阿里巴巴、腾讯、苹果和三星在内的其他全球性非传统医疗企业也已开始进入该行业。




在评估这些非医疗企业的颠覆性潜力时，投资者可以从私募股权基金的方法中借鉴到什么？私募股权基金仔细评估这些公司向药品分销、零售诊所和保险等各样行业的固有竞争对手发起挑战时可以使用的规模效应和技术专长。他们用怀疑论的眼光去看待自己的研究，并且时刻牢记，想要真正颠覆如医疗那样复杂、分散且监管严格的行业是怎样一个富有挑战且耗费时间的过程。

品类领导者

非医疗企业对发展医疗相关业务的诉求让私募股权基金看到了把医疗资产出售给非医疗企业的机遇。那些在关键细分市场中作为品类领导者的企业更有可能获得溢价。

私募股权基金知道，品类领导企业早已做好准备对自身行业的数字化技术进行投资并从中获益。一定程度上是为了应对外部企业的压力，医疗类公司更加频繁的利用高级分析、机器学习和智能设备等工具。投资者们可以在医疗技术和医疗信息技术（HCIT）公司中找到不同的资产选择，它们为数字化护理的实现提供设备和系统支持。整合机会也同时存在。急于抓住数字化机遇的小型公司成为颇具吸引力的收购目标。

以消费者为中心

在医疗行业颠覆中最重要的参与者是病患。多年来，他们在护理时间、地点、方式以及提供方的选择上十分受限，如今他们终于拥有了可选择的余地。他们可以在多种医疗服务模式中做出选择，包括远程医疗、居家医疗、礼宾护理和在线自助服务等。医疗行业若想要被公认为以客户为中心，发展道路依然漫长，但是这些新的渠道给消费者提供了他们在其他服务提供商那里所寻求不到的品质，包括便利性、体贴性、及时性、高价值和价格透明度。

私募股权基金利用医疗领域新兴的用户至上主义，对支持远程护理、提供家庭护理的HCIT和医疗设备公司进行投资。投资者们也正在改变他们对医院的评估方式，因为他们意识到，医疗机构需要改变服务提供模式以满足消费者不断变化的需求，同时也要降低成本，从而在新的挑战面前维持盈利。

个性化治疗

随着消费者在享受医疗服务时获得更多的选择，他们也越来越有可能获得专门针对其基因构成和健康史而量身打造的治疗方式。那些正在发展个性化治疗的制药和医疗技术公司、有能力测试患者生物指标的签约研究机构以及有能力整合并分析不同来源患者数据的HCIT公司，正在受到投资者们愈发密切的关注。正如适应技术变革进程缓慢的医院一样，投资者们也在重新评估没有能力开发定制化药物的制药公司。

密切关注监管

当投资者们分析那些正在撼动医疗行业格局的力量时，他们还必须注意到这样一个始终存在且常常难以预料的颠覆性因素——监管。从备受争议的美国平价医疗法案，到欧盟对医疗器械引入新法规，再到医疗数据的利用和保护所引发的全球性关注，立法和监管变革或将通过令人意想不到的方式颠覆整个医疗行业。许多私募股权基金通过开展稳健的尽职调查去量化不同情境下监管的影响大小，从而更好地了解潜在监管变革影响。



变革本质上并不是线性的。在医疗行业，它已经开始断断续续地向前推进——时而像乌龟般行动缓慢，时而如兔子般快速向前。但总体而言，变革的步伐正在不断加速。在这个如此庞大、重要且广泛的行业，投资者们通过深入彻底的研究可以发现最前沿的创新并从中获益，而这些创新同时也是供应商正跃跃欲试、病患们乐于接受且保险公司愿意支付的。

梁霭中是贝恩公司全球合伙人，亚太区兼并收购业务主席、大中华区医疗保健业务主席，常驻上海。
杨奕琦是贝恩公司全球合伙人，亚太区私募股权基金业务主席，常驻香港。